ビッグ・テックの4兆ドル・ブーメランがS&P500を新高値へ押し上げる

(ブルームバーグ) -- ビッグ・テック株が復活し、S&P500指数を史上最高値に押し上げており、投資家はイランとの戦争のリスクが残る中でも、最新の株式市場ラリーにはまだ伸びしろがあると確信している。

S&P500が3月30日に2026年の安値をつけた後、テクノロジーセクターはベンチマークの中で最悪のグループから最良のグループへと転換した。いわゆるマグニフィセント・セブンと呼ばれるテクノロジー大手企業を追跡する指数は、この期間に20%上昇し、10月のピークからの17%の下落を覆した。マイクロソフト社の株式は、10月28日のピークから3月27日の安値まで34%下落した後、19%急騰し、この転換を最も象徴しているだろう。

「過去6ヶ月間で学んだことは、テクノロジーなしではS&Pは本当に上昇できないということだ」と、ウェルズ・ファーゴのチーフ・エクイティ・ストラテジスト、オソン・クォン氏は述べている。

S&P500の最近の上昇の半分以上は、Nvidia Corp.、Amazon.com Inc.、Microsoft、Broadcom Inc.、Alphabet Inc.、Meta Platforms Inc.、Apple Inc.のわずか7社から来ている。ブルームバーグがまとめたデータによると、これらを合わせると、わずか数週間で約4兆ドルの市場価値が加わった。

「信じられないほど速い転換だった」と、約300億ドルの資産を運用するセリグマン・インベストメンツの最高投資責任者、ポール・ウィック氏は述べている。「ある程度これはキャッチアップ・トレードであり、ポジショニング・トレードだ。」

実際、この動きをファンダメンタルズに帰するのは難しい。なぜなら、この短い期間に企業にとって何も本当に変わっていないからだ。地政学的な見通しは依然として不安定であり、中東の緊張はくすぶり続け、世界経済の成長を脅かしている。最近の下落にもかかわらず、原油価格は依然として高く、インフレは粘着性を保っている。それにもかかわらず、S&P500とテクノロジー株中心のナスダック100指数は先週記録を更新し、上昇を続けた。

「テクノロジー、特にハイパースケーラーが上昇していなかったため、7,000で停滞していた」とクォン氏は、人工知能のコンピューティングインフラを提供しているビッグ・テック企業を指して述べた。「もし彼らがここからアウトパフォームし続けるなら、それはS&P500にとって純粋なプラスになるだろう。」

この反発は、AIの熱狂と力強い収益成長によって、AIブームの3年間のほとんどでS&P500を牽引してきたこのグループにとって、珍しい弱気の期間に続くものだ。昨年末、ウォール街はテクノロジーをサポートするための急速な資本支出の増加を懸念し始め、多くの市場関係者がそれらの投資からのより大きなリターンがいつ実現するか疑問視するようになった。

それらの懸念は依然として存在する。ゴールドマン・サックス・グループのプライム・ブローカレッジ部門がまとめたデータによると、わずか2週間前、ヘッジファンドは5年以上で最速のペースで米国テクノロジー株を投げ売りした。ソフトウェアが総純売上高の約60%を占め、ほぼ完全に空売りによって推進されたソフトウェアが主導し、ほぼすべてのテクノロジーサブセクターで純流出が見られた。

しかし、この売りにより、テクノロジーのバリュエーションは数ヶ月前よりもはるかに魅力的になった。テスラ社の驚異的な倍率を除くと、マグニフィセント・セブンの株価は予想利益の約24倍で取引されており、10月末の29倍から低下し、S&P500の現在の約21倍というバリュエーションと大差ない。

一方、ビッグ・テックの収益成長は引き続き堅調であると予想されており、AI投資からのリターンの可能性は向上しているとクォン氏は述べており、S&P500は夏までに7,300に達すると予想している。これは金曜日の終値から2.4%の上昇となる。

「ハイパースケーラーは、アンダーパフォームしているため、実際には遅行トレードと見なされている」と彼は述べた。「多くの人々がこのラリーを見逃しており、何を追いかけるべきか考えており、より魅力的な選択肢としてハイパースケーラーを見ている。」

ウォール街は、今後の決算発表が熱狂を正当化すると予想している。ブルームバーグ・インテリジェンスがまとめたデータによると、マグニフィセント・セブンは今年、S&P500の他の企業の17%に対し、19%の利益成長をもたらすと予想されている。この差は2027年にはさらに広がり、マグニフィセント・セブンはS&P500の他の企業の15%の成長に対し、22%の利益成長をもたらすと見られている。

「ROI、設備投資がキャッシュフローを圧迫するというナラティブがあった一方で、それらの懸念の多くは薄れている」と、ナティクシス・インベストメント・マネジャーズ・ソリューションズのポートフォリオ・ストラテジスト、ギャレット・メルソン氏は述べている。「これらの企業の現在のビジネスを見ると、依然として莫大な利益を上げており、多くのキャッシュを生み出している。これは、市場のディフェンシブな部分としての彼らの役割を本当に裏付けている。」

もちろん、AI投資に注ぎ込まれている莫大な金額については、依然として多くの不安がある。ブルームバーグがまとめたデータによると、最大の支出者4社（Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta）は、2026年に2025年の3760億ドルから増加した6180億ドル以上を設備投資に投じると予測されている。

そのリターンのリスクは、マイクロソフトのような株式に重くのしかかっている。4月以来最高の週を記録したばかりだが、10月の最高値からは依然として22%下落している。その理由は、マイクロソフトのクラウドコンピューティング事業の成長への懸念、巨額の支出、そしてExcelのようなソフトウェアフランチャイズがAnthropicなどのAIスタートアップから受けるリスクなど多岐にわたる。その結果、株価は予想利益の23倍で取引されており、10月28日の33倍から低下し、過去10年間の平均である27倍を下回っている。

しかし、投資家はAnthropicの動向がマイクロソフトや他のビッグ・テック企業にとって何を意味するのか、そのポイントを見逃している可能性がある。それらはリスクを表すが、セリグマンのウィック氏によると、彼らの設備投資の正当性も提供する。

「ハイパースケーラーがAIデータセンターに過剰な資金を費やしており、投資資本からのリターンが得られるのかどうかについて、集団的な深い懸念があった」と彼は述べた。「Anthropicのポジティブな展開、Blockのような企業での人員削減、そしてAIによる効率化が組織を合理化することを可能にしているという主張、これらの一部が投資家に、 gosh、AIは大きなリターンをもたらすのではないかと考えさせていると思う。」

AI投資からの即時の大きな利益がなくても、テクノロジー大手の支配的な市場地位とより安価なバリュエーションがそれらを魅力的にしていると、ナティクシスのメルソン氏は述べている。

「状況は非常にポジティブだ」と彼は述べた。「これらの企業は今後12ヶ月で莫大な利益を上げるだろう。そしてそれは、AIから得られる可能性のあるいかなるブーストも考慮に入れていない。」