韩国数据中心IPO失利引发科技股恐慌，法国国债利差扩大，期货下跌

期货下跌，因韩国数据中心IPO失利重燃科技股跌势，法国国债利差扩大

美国股指期货走低，纳斯达克指数领跌，因周一的AI救助反弹隔夜消退，此前韩国数据中心公司Elice在上市首日暴跌逾30%，重燃了关于谁将从AI资本支出狂潮中获利的疑问，同时据报道OpenAI正急于在Anthropic的IPO前筹集约300亿美元，法国的压力卷土重来；因此，OAT-Bund利差扩大至151个基点的高点，迅速接近就在预算草案公布后不久创下的152个基点的峰值。截至美国东部时间上午8点，标普500指数期货下跌0.2%，纳斯达克指数期货下跌0.7%；道琼斯指数期货持平，与昨日走势相似，当时标普500指数上涨0.41%，纳斯达克指数上涨1.11%，而道琼斯指数下跌0.07%，近三分之二的标普500指数成分股下跌（见我们对周一盘情的总结）。盘前交易中，“七巨头”股票大多走低（AAPL -0.9%，META -0.4%，NVDA -0.4%），而CoreWeave和Nebius等杠杆化AI股票回吐了周一部分涨幅。当天的驱动因素是AI（再次）：韩国新云公司Elice的惊人崩溃，正如我们昨晚所指出的，该公司在IPO后几分钟内下跌了30%，对芯片权重较大的亚洲市场打击最大，KOSPI指数下跌3.65%，SK海力士股价下跌，并且由于美联储在10月28日FOMC会议前进入静默期，本周只有科技股财报是焦点。美国国债小幅走强，10年期国债收益率下跌2个基点至5.12%，跟随了德债的避险买盘，尽管法国OAT国债表现不佳，英国国债在鹰派的英国就业报告后滞后。美元小幅走弱，DXY指数在101.74-101.98区间内波动，英镑在英国失业率意外降至4.7%后上涨。布伦特原油价格持稳在110美元/桶上方，接近五个月高点，欧洲天然气价格回升至90欧元/兆瓦时附近，黄金价格小幅下跌至4116-4147美元区间底部，铜价徘徊在14400美元/吨附近。比特币在81000-82000美元区间内震荡。美国经济数据包括ADP周度就业报告（8:15 AM）、9月新屋开工和营建许可以及费城联储非制造业调查（8:30 AM）和9月待售房屋销售（10 AM）。没有美联储官员讲话，因为美联储在下周的FOMC会议前处于静默期。

盘前交易中，“七巨头”股票大多走低：苹果（AAPL）下跌1%，此前Loop Capital Markets将该股评级下调至持有，理由是iPhone出货量减少（亚马逊（AMZN）-0.2%，微软（MSFT）+0.4%，特斯拉（TSLA）-0.4%，Alphabet（GOOGL）-0.3%，英伟达（NVDA）-0.7%，Meta Platforms（META）-0.8%，苹果（AAPL）-1%）

3M（MMM）上涨1.4%，此前该公司公布的利润超出华尔街预期，并连续第二个季度上调了全年业绩展望。
Alvotech（ALVO）上涨7.4%，此前美国食品药品监督管理局批准了一种用于药物Simlandi的新生产工艺。
Arhaus（ARHS）上涨4%，此前Piper Sandler将这家家具公司评级上调至增持，并写道“积极的业务拐点似乎正在发生”。
AST SpaceMobile（ASTS）下跌逾2%，此前Viasat向FCC请愿，要求驳回该公司关于额外海外频谱授权的请求。
CoreWeave（CRWV）下跌逾3%，尽管Cathie Wood的ARK基金在周一买入下跌股票；该股昨日在Goldman Sachs将其评级上调至买入后上涨。
通用汽车（GM）下跌7%，此前该公司下调了全年利润预测。
哈里伯顿（HAL）上涨3.7%，此前这家油田服务公司公布的第三季度调整后每股收益超出分析师平均预期，因钻井和评估收入高于预期。该公司还预测2027年收入将实现中个位数增长。
Hertz（HTZ）上涨7.1%，此前该公司支持的Oro Mobility从包括Cohen Private Ventures在内的投资者财团那里获得了8000万美元的战略股权投资。
MSCI Inc.（MSCI）上涨6.5%，此前这家指数提供商公布的第三季度调整后每股收益超出分析师平均预期。
Nebius（NBIS）下跌逾2%，跟随AI相关股票的疲软走势。
NuScale Power（SMR）下跌7.2%，此前巴克莱银行将其对这家核反应堆公司的建议下调至减持，因其认为缺乏合同存在风险。
Rapport Therapeutics（RAPP）飙升34%，此前这家药物开发公司表示，其治疗急性躁狂症的实验疗法的中期试验达到了主要终点。此后股价已回落至上涨28%。
Solstice Advanced Materials（SOLS）上涨2.9%，此前《金融时报》报道称，激进对冲基金Starboard Value已建立对这家霍尼韦尔分拆公司的持股，援引了知情人士的消息。
3M（MMM）因与亚马逊签署了一项包含320万股认股权证的协议而受到关注，该协议可授予高达60亿美元的收益。
分析师行动：BlackRock（BLK）被TD Cowen上调至买入；TKO被Arete上调至买入；Prologis（PLD）被Freedom Capital上调至买入；Trex（TREX）被Stifel上调至买入；Live Nation（LYV）被CFRA下调至卖出；Werner（WERN）被Baird下调至中性；nVent（NVT）被摩根大通启动为增持。
在其他公司新闻中，据报道OpenAI正急于锁定约300亿美元私人融资的投资者承诺，软银和MGX正在进行谈判，目标是在竞争对手Anthropic预计于11月中旬上市之前完成融资；此次融资可能使OpenAI的估值超过1.4万亿美元，该公司宣称年化收入为500亿美元，并预计到年底达到700亿美元（没有什么比在竞争对手上市前急于完成融资更能说明“这里没有泡沫”了）。字节跳动、阿里巴巴和腾讯已订购超过300万块英伟达符合出口规定的RTX PRO 5500 GPU，价值超过350亿美元。亚马逊计划于2027年在德国投资160亿欧元，此前默茨总理表示柏林的目标是到2030年将AI计算能力提高四倍，并且《商业内幕》报道称亚马逊正在购买价值数十亿美元的GPU并将其存入库存，同时等待数据中心容量上线。博通与日本NTT Docomo签署了一项为期10年的云基础设施协议；Waymo据报道计划到2027年底拥有2万辆车队；而美光在台湾的工会可能因奖金纠纷于周四罢工。

周一的科技股反弹本就需要确认，而隔夜却迎来了相反的消息。韩国新云公司Elice，其IPO（别笑）“超额认购400多倍”，在上市首日下跌高达33%，这提醒人们该IPO的定价是在AI抛售之前，并且市场对杠杆化AI基础设施的胃口尚未恢复（正如我们在“AI金丝雀”中讨论的那样，韩国的买家已经消失了）。结果是：AI的估值下调和拥挤的增长型交易继续主导亚洲股市走势，KOSPI指数下跌3.65%，跌破5600点，而纳斯达克指数期货回吐了昨日的部分涨幅。

“他们质疑的是，每一美元的AI资本支出是否能带来比融资成本更高的回报，”道富投资管理公司亚太区投资策略与研究主管宁慧刘（Ninghui Liu）表示。

“周末的抗议活动进一步加剧了对法国公共财政的担忧，”瑞典银行（SEB）经济学家Pia Fromlet表示。

表面之下，周一也并非强劲的背书。摩根大通市场情报部门指出，股市在成交量低迷的情况下反弹，且缺乏广泛参与的迹象；等权重股表现落后，科技股的大部分涨幅来自盘前交易，后续跟进有限。摩根大通TMT交易员Brian Heavey则更直白：“我们没有看到AI领域的任何真实需求，这感觉像是上周崩盘后的技术性超卖反弹，”他指出，CRWV在显示上涨8%后交易持平。他的结论是：“资本市场掌握着未来资本支出水平的钥匙。”尽管如此，Andrew Tyler的团队仍保持战术性看涨，偏好科技股以外的周期性股票，并选择性地通过风险可控期权买入半导体和内存的疲软。

高盛的交易部门认为，去风险操作已基本完成，但轮动尚未结束。根据高盛亚洲销售部门转述的GS Prime数据，上周美国多空净杠杆下降3.2个点，为解放日以来最大单周降幅，其中信息技术行业出现创纪录的最大净卖出和去杠杆操作，而对冲基金VIP组合则录得自新冠疫情以来的最差表现。与此同时，散户资金却流向了相反的方向，有创纪录的70亿美元涌入SOXL，我们周末已对此进行了详细介绍。高盛的Sam Dunn将周一描述为“平静的周初，出现了一次缓解性反弹……感觉像是高速度供应的停止”，并称场内活动“在1-10的评分尺度上是3”，而该行的每日图表显示，AI赢家与AI风险资产的配对在今年上半年上涨约100%后，目前已持平。并且，早期第三季度的读数显示，只有53%的公司每股收益（EPS）超出平均水平一个标准差以上（而四季度平均值为64%），高盛的Dani Wojdyla指出，“下一次市场变动在很大程度上取决于盈利确认。”

信贷仍是压力点。《金融时报》报道称，投资者正争相购买信用违约互换，以在AI热潮破灭时保护投资组合，据Newsquawk称，CoreWeave的CDS仍高于1000个基点，高盛指出，与非AI发行商的2个基点相比，AI相关的高收益债券息差扩大了25个基点。请注意，摩根士丹利曾警告称，AI的1.6万亿美元资本支出计划现在将生死攸关于信贷市场，而高盛已悄然将其信贷偏好转向BBB级债券，因为AI债务充斥着市场的每一个角落。

欧洲方面，法国的故事重现。周一，法国10年期国债收益率跳升13.4个基点至4.93%，为2002年以来的最高收盘价，并且在安全措施收紧和宵禁后抗议活动有所平息，但法国国债与德国国债的息差今日再次扩大至156个基点的峰值。高盛的Alexandre Stott预计预算将在今年获得通过，法国财政部长Lescure表示，如有必要，政府将采取“绕过议会这一前所未有的措施”，但高盛基于民意调查的模型仍显示，勒庞将在2027年大选中明显胜出。穆迪预计将在周五下调法国评级；摩根大通的欧洲政府债券（EGB）交易部门认为这已被市场消化。

欧洲方面，斯托克600指数下跌0.6%，连续第二天收跌，此前周一已下跌近1%，亚洲市场的风险情绪以及几家令人失望的公司更新未能提振该指数。医疗保健板块领涨，其次是个人护理和食品饮料板块，而工业、科技和基础资源板块则落后。芯片股受打击最重，ASML和ASMI均下跌超过3%，摩根大通的欧洲半导体板块下跌3.3%，同时其停火、中国敞口和软件板块也是表现最差的板块之一。在疲软的ZEW数据公布后，DAX指数和欧洲斯托克50指数跑输，德国预期指数降至28.1，低于预期的30，而德国PPI同比飙升6.7%。

尽管华尔街反弹，但亚洲股市大多走低，该地区未能维持AI领涨的复苏势头。韩国KOSPI指数暴跌3.65%，约86%的股票下跌，外国投资者净卖出2.55亿美元科技股，其中包括2.96亿美元的SK海力士股票，此前有报道称，美国大型科技公司正以中国供应商为由，要求降低内存价格。日本日经指数下跌1.3%，东证指数下跌1.4%，软银、东京电子和Advantest合计占日经指数跌幅的约60%；高盛指出，东证指数再次跌破其CTA短期阈值，意味着本周CTA将卖出约11亿美元，而日本银行在强劲的20年期日本国债拍卖后下跌4.3%。恒生指数下跌1.3%，因假期后开盘，联想集团下跌10%，宁德时代下跌6.6%，而沪深300指数下跌0.5%，此前中国连续第17个月维持贷款市场报价利率（LPR）不变。台湾加权指数下跌1.1%，澳大利亚ASX 200指数下跌0.4%。例外的是印度尼西亚，JCI指数飙升5.3%，此前该指数在两天内下跌了约15%，为1989年以来最大跌幅（详见此处）。

外汇方面，美元小幅走软，DXY指数在101.74至101.98区间内波动，日内低点与其21日移动平均线重合。英镑是焦点，因英国就业报告好于预期，失业率降至4.7%，低于预期的4.9%，推动Cable汇率从1.3328升至1.3358，并增加了英国央行11月加息的可能性。新西兰元和加元表现强劲，后者得益于对加拿大央行下周加息的押注（已定价约80%，高于上周约40%），而欧元持平，是唯一未能兑美元上涨的主要十国集团（G10）货币，因法国国债与德国国债息差扩大。日元几乎持平，此前路透社报道称，日本央行可能在10月维持利率不变，但可能暗示12月加息。

利率方面，美国国债小幅走强，维持在周一的区间内，10年期国债收益率在周一近7个基点的跳升后下跌约2个基点至5.12%；摩根大通预计2年期国债持平，5年期、10年期和30年期国债下跌约1个基点，没有明显的趋平或趋陡倾向。德国国债表现优于其他国家，因亚洲风险情绪疲软带来的温和避险需求而上涨约3个基点，而法国国债则因在穆迪周五评估前，法国国债与德国国债息差扩大至151个基点而落后，英国国债则在鹰派的就业数据后下跌。在日本，强劲的20年期日本国债拍卖（投标倍数为5.84倍，前值为4.01倍）提振了日本国债。由于美联储在10月28日联邦公开市场委员会（FOMC）会议前处于静默期，市场焦点在于科技股财报和地缘政治（在10年期国债收益率超过5%的市场中，这似乎已算平静）。

大宗商品方面，原油价格波动但接近区间高位：布伦特原油在109.00-111.75美元/桶的区间内交易，接近五个月高位，而WTI原油短暂突破100美元（98.04-100.93美元）。伊朗伊斯兰革命卫队称，霍尔木兹海峡南部航线的两艘油轮遭到海军水雷袭击，并击落了一架美国MQ-9无人机，同时巴基斯坦陆军参谋长抵达德黑兰进行会谈，伊朗外交部则采取了和解的语气。国际能源署（IEA）署长Birol表示，该机构将考虑在必要时释放更多战略储备。荷兰TTF天然气价格在87.60-89.80欧元/兆瓦时区间内再次攀升。现货黄金位于4116-4147美元/盎司区间的下端，伦铜一度跌破14300美元/吨后反弹至14410美元/吨。

美国经济数据方面，包括ADP周度就业报告（上午8:15）、9月新屋开工和营建许可以及费城联储非制造业活动指数（上午8:30）和9月成屋销售（上午10点）。美联储处于静默期。公司财报方面，GE航空、RTX、通用汽车、3M、诺斯罗普·格鲁曼和哈里伯顿在开盘前公布财报，Netflix、SpaceX、联合航空、Capital One和Intuitive Surgical在收盘后公布财报，英伟达（Nvidia）的GTC柏林大会将持续到周四。

市场快照

隔夜要闻

纳斯达克期货下跌，韩国数据中心基础设施公司Elice上市首日股价暴跌逾30%。BBG
据知情人士透露，字节跳动、阿里巴巴和腾讯已订购超过300万块英伟达（Nvidia）新款RTX PRO 5500图形卡，总价超过350亿美元，此举是为了在美国限制对华贸易的背景下抢购性能稍弱但符合出口规定的芯片。RTRS
投资者正争相购买信用违约互换以保护其投资组合免受人工智能热潮破灭的影响，这使得这一在2008年全球金融危机期间崭露头角的工具的交易量激增。FT
亚马逊（AMZN）正在购买数十亿美元的GPU，并将其存入库存，同时等待必要的数据中心容量上线并投入使用。Business Insider
据报道，OpenAI正寻求融资约300亿美元，其中包括来自软银（SoftBank）和MGX的投资，以赶在Anthropic预计于11月中旬进行IPO之前完成融资，此次融资可能使其估值超过1.4万亿美元。RTRS
在公布业绩前，奈飞（Netflix）计划裁员约6%，即约1000人，这是自2022年以来最大规模的裁员。RTRS
尽管法国国内抗议活动在收紧安保措施后有所平息，但法国-德国10年期国债收益率利差仍扩大至156个基点。美国国债上涨，布伦特原油升至五个月高位。BBG
据知情官员称，英国将派遣防御性任务以保护沙特阿拉伯免受胡塞武装的袭击。据塔斯尼姆通讯社报道，伊朗伊斯兰革命卫队称，霍尔木兹海峡南部航线的两艘油轮遭到海军水雷袭击。BBG
瑞安航空（Ryanair Holdings Plc）首席执行官迈克尔·奥利里（Michael O’Leary）预测，由于中东战争推高油价，明年欧洲机票价格将创纪录地上涨。BBG
日本的钇供应即将耗尽，并已请求美国敦促中国放宽稀土出口管制，这些管制威胁到全球汽车、国防和芯片产业的严重中断。FT
特朗普总统周一表示，美国农业部将启动一项他称之为新的“收获燃料救助计划”，将为农民提供80亿美元的支持，以抵消收获季节的柴油成本。RTRS
据报道，日本央行（BoJ）可能在10月份维持利率不变，但可能暗示12月份可能加息：路透社
美国总统特朗普发帖称，美国收入达到创纪录高位，就业和出口也达到历史最高水平，美国现在是世界上“最热门”的国家。Newsquawk
据《泰晤士报》报道，英国财政大臣亨特（Healey）据称因担心经济增长和投资而排除了在10月28日的预算案中提高资本利得税的可能性。
据《华盛顿邮报》报道，特朗普政府已推迟批准将“爱国者”拦截导弹从伙伴国家转移给乌克兰。
上周，美国多头/空头净杠杆下降3.2点，为解放日以来最大单周降幅，其中信息技术行业出现创纪录的最大净卖出和去杠杆。GS Prime
摩根大通（JPM）分析英特尔（Intel）仓位：对冲基金月度迄今全球净空头仓位为-2.1%，但人工智能核心收入仓位仍处于第94百分位；该设定类似于2023年第三季度，第四季度反弹的可能性大于50%。JPM
高盛将铜价预测上调至2026年底为14700美元/吨，2027年平均为15400美元/吨。
更详细的全球市场概览，由Newsquawk提供

尽管华尔街反弹，但亚太股市多数下跌，该地区未能维持AI引领的复苏，韩国和日本等芯片重仓市场表现不佳，但宏观新闻流相对平淡。ASX 200指数下跌，此前贵金属价格在周一回调后，黄金矿业股承压；与此同时，在标普将昆士兰银行（Bank of Queensland）的长期评级从A-下调至BBB+，并且西太平洋银行（Westpac）披露了一笔与RAMS诉讼相关的4100万澳元重大项目后，金融股受到关注。日经225指数表现疲软，科技股未能从美国股市AI引领的反弹中受益，尽管该指数收复了此前超过1%的部分跌幅。软银（SoftBank）因报道称其正与OpenAI商讨参与其IPO前的私人融资轮而受到关注。KOSPI指数是该地区表现最差的指数，延续了10月份的跌势，三星电子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）因有报道称美国大型科技公司以中国供应商为替代品来压低内存价格而承压。恒生指数和上证指数走势分化，香港股市在周一休市后下跌，而内地股市则持平，因中国贷款市场报价利率（LPR）如预期般维持不变。

亚洲要闻

日本财务大臣片山表示，尚未就增加国防开支的资金来源做出决定，但将考虑采取措施确保稳定资金来源，同时维持财政可持续性。
中国国家发改委表示，将根据需要出台更多政策措施，将经济活动保持在合理区间。
周二，欧洲股市（STOXX -0.6%）再次下跌，亚洲股市的风险情绪并未提供支撑，同时几家公司的最新消息也令人失望。聚焦韩国，Elice表现不佳，股价一度下跌30%。由于Elice是一家提供AI云服务以及AI驱动的教育和商业软件的数据中心公司，这可能对科技领域产生连锁反应。值得注意的是，IPO价格是在近期AI相关股票抛售之前设定的，这加剧了首日交易的下跌。板块方面，医疗保健板块领涨，优化个人护理以及食品、饮料和烟草板块紧随其后。工业板块表现疲软，科技和基础资源板块紧随其后。美国股指期货涨跌互现，纳斯达克指数（NQ）表现落后，回吐了周一的部分涨幅。今日有大量财报值得关注，包括RTX、通用汽车（GM）、GE航空和SpaceX。

欧洲要闻

据《泰晤士报》报道，英国财政大臣亨特（Healey）据称因担心经济增长和投资而排除了在10月28日的预算案中提高资本利得税的可能性。据报道，财政大臣计划在10月28日的预算案中提高对银行的税收，推出有针对性的生活成本支持措施，并将财政缓冲从230亿英镑减少到约150亿英镑。
据Politico援引官员称，法国总统马克龙和德国总理朔尔茨均支持在2026年底前就欧盟预算达成一致。然而，德国消息人士称，尚未就具体的数字达成共识。
德国总理朔尔茨表示，他们计划到2030年将人工智能计算能力提高四倍，并为此制定了数据中心战略。在此之后，亚马逊（AMZN）宣布计划于2027年在德国投资160亿欧元，并承诺在德国各地建设更可持续的基础设施并加强水资源管理。
美国总统特朗普敦促欧洲国家关闭边境并驱逐移民。
外汇

G10货币普遍走强，兑美元普遍走软，但程度不一。新西兰元表现最佳，紧随其后的是加元。欧元持平，是今早表现最弱的G10货币。
美元今早面临温和压力，但在101.74至101.98的区间内找到了一些支撑；日内低点与其21日移动平均线重合。今早的压力没有具体驱动因素，但或许是因为人工智能（AI）的担忧仍然是焦点，特别是CoreWeave信用违约互换（CDS）的互换价格仍远高于1000点。由于本周剩余时间的数据日程相当清淡，且美联储进入静默期，市场将不得不利用地缘政治动态和/或科技公司财报来衡量市场情绪。除与债务相关的担忧外，在下周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议前，该指数应保持在熟悉的区间内。
新西兰元是今早表现最好的货币之一，受益于铜价小幅走强。加元在过去几天受到加拿大央行（BoC）近期鹰派重新定价的提振；目前，货币市场预计下周加息的可能性约为80%（上周约为40%）。值得提醒的是，加拿大央行行长麦克莱姆最近表示，能源价格上涨正在推高通胀预期，这表明加拿大央行已准备好提高利率。
英镑受益于好于预期的英国就业报告。简而言之，失业率降至4.7%，预期为4.9%持平；就业人数变化也较前值跳升，并高于预期。至于工资部分，它们仍然温和，迄今为止几乎没有证据表明存在二轮效应。总的来说，这份报告将为英国货币政策委员会（MPC）中更倾向于鹰派的成员提供信心，在11月加息。数据公布后，英镑兑美元汇率从1.3328升至1.3358，目前持于日内1.3302-1.3358区间的上限。
欧元兑美元汇率持平，是唯一未能从美元走软中受益的G10货币。这种压力源于法国国债与德国国债利差的持续扩大，该利差已突破近期151个基点的峰值；这一举动发生在法国持续的内乱以及欧洲多地动荡之际。加剧负面情绪的是疲软的德国/欧元区ZEW经济景气指数，该指数较前值有所下降，且降幅超预期。
中央银行

据路透社援引消息人士称，日本央行（BoJ）据报可能在10月维持利率不变，但可能暗示12月可能加息。报道补充称，日本央行可能还会略微上调其2027财年的通胀预测。
固定收益

固定收益市场开局受限，美国国债在105-05至105-12+的窄幅区间内波动，尽管今日交易日比周一更繁忙，但总体而言仍处于等待未来几周的事件；当然，除非出现重大的地缘政治发展。
目前，美国国债完全处于周一的区间内，低端仅差一个跳动点，高端差12个跳动点以上。各期限收益率均有所下降，但幅度不大，目前未见明显的趋平或趋陡倾向。
欧洲国债跟随美国国债隔夜走势，受亚洲股市疲软的温和避险需求提振，但被能源价格上涨所抵消，这些因素导致该市场在早盘交易中基本持平。此后，鹰派的英国就业数据导致德国国债下跌约五个跳动点，随后回升，并在清晨触及121.39的峰值。
该区域的具体情况目前尚不明确，我们主要等待财政方面的更新，因为Politico暗示德国总理朔尔茨和法国总统马克龙在需要到2026年底完成下一框架方面更加一致。尽管如此，目前的焦点是周末的动荡，法国宵禁已得到更广泛的批准，但关键将是即将到来的周末计划的行动；以及工会呼吁在11月初举行的示威活动。
反映出持续的法国政治风险以及由此延伸的财政风险，法国国债与德国国债10年期收益率利差已扩大至今日151个基点的峰值，迅速接近预算草案公布后不久的152个基点高点。同样，这种扩大对周五穆迪的评级不利。
最后，英国国债开盘时略有下跌，但并未远离84.00的水平。此后，在多种因素同时消化的情况下，83.85至84.13的区间内出现了一些小幅波动；此后，已跌入负值区域，略微落后。
能源价格上涨和鹰派的就业数据带来了压力，后者是支持英国央行在11月或至少在2026年底加息的又一因素。其他方面，讨论中的风险情绪会产生温和的抵消影响。虽然有关预算的报道可能被解读为双向的。具体而言，《泰晤士报》报道称，财政大臣亨特已放弃了提高资本利得税的计划，因为这可能会对经济增长造成打击。这一点减少了他的收入来源，这意味着可能产生的缓冲空间较小；然而，这有利于国内商业的信心水平。
德国出售09.92亿欧元（预期10亿欧元）2.10%的2029年绿色Bobl债券和1.80%的2053年绿色Bund债券。
英国出售42.5亿英镑4.875%的2036年Gilt债券：认购倍数3.61倍（前值3.34倍），平均收益率5.418%（前值5.383%），边际价差0.2个基点（前值0.5个基点）。
日本出售7000亿日元20年期日本国债；认购倍数5.84倍（前值4.01倍）。平均收益率3.7230%（前值3.8560%），边际价差0.07（前值0.15）。
大宗商品

周二欧洲时段开盘时，原油基准价格波动不定，但最终位于日内交易区间的上限。WTI原油短暂突破100美元/桶（交易区间为98.04-100.93美元/桶），而布伦特原油则保持在110美元/桶以上（交易区间为109.00-111.75美元/桶）。
迄今为止，地缘政治新闻较少。隔夜，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）称，其在霍尔木兹上空击落了一架美国MQ-9无人机。此外，沙特阿拉伯和胡塞武装继续相互袭击，今早有报道称沙特拦截了飞往利雅得的导弹。
关于外交途径，巴基斯坦陆军参谋长已抵达德黑兰，因此焦点将是会谈后的任何最新消息。伊朗官员最近的评论表明，他尚未抵达德黑兰。今早，伊朗外交部发言人发表了一些更新，语气 conciliatory，但最终并未在原油市场引发反应。他提到伊朗进行了多次接触和磋商，并补充说，如果有一丝机会可以通过外交手段防止局势升级，就必须走这条路。然而，谈判中的症结仍然是霍尔木兹海峡和核问题。
荷兰TTF天然气价格再次上涨，目前位于87.60-89.80欧元/兆瓦时的区间上限，峰值略高于周一的89.70欧元/兆瓦时。
贵金属价格继续逐步下跌，现货黄金位于4116-4147美元/盎司区间的下限，但仍远在4067-4228美元/盎司的较宽区间内。黄金价格将继续受收益率驱动。美国10年期国债的下一个可能刺激贵金属上涨的水平是回到5%以下。
3个月LME铜价短暂跌破14300美元/吨，跌至14270美元/吨的低点，随后反弹至目前的14410美元/吨的峰值。交易员强调关税风险是铜价下跌的风险。铜价受益于美国为应对铜进口关税而大量囤积铜。然而，据宁波一位交易员称，这种可能性正在逐渐减弱。
国际能源署（IEA）署长比罗尔表示，如有必要，将考虑释放更多战略石油储备。
美国能源部长赖特表示，尚未释放任何俄罗斯柴油，俄罗斯是否会释放柴油仍有待观察。
沙特和阿联酋已承诺每月向法国提供9.5万吨和10万吨柴油。交付将于未来几周开始。
贸易/关税

英国《金融时报》报道称，预计英国财政部将在11月20日布鲁塞尔峰会前评估与欧盟建立更紧密关系的经济效益，包括潜在的关税同盟、单一市场回归或完全加入欧盟。
地缘政治：中东

美国总统特朗普批评欧洲在伊朗问题上未能支持美国，并暗示华盛顿可能重新考虑其对欧洲的支持。
伊朗伊斯兰革命卫队表示，已使用其新的先进防空系统在霍尔木兹海峡拦截并摧毁了一架美国MQ-9无人机。
伊朗外交部发言人巴盖里表示，双方已进行了多次接触和磋商，如果有一丝机会可以通过外交手段防止局势升级，就必须走这条路。关于与俄罗斯的会谈，巴盖里表示，没有讨论与美国的核谈判，伊朗在这方面也没有与美国进行谈判。
伊朗外交部表示，美国对伊朗提议的答复是不完整和不充分的。
据Press TV报道，伊朗总统佩泽什基扬表示，该地区的美军基地没有任何好处，只会加剧不安全。
据IRNA报道，伊朗外交部长阿拉格奇表示，伊朗与俄罗斯的合作比以往任何时候都更紧密，会谈涵盖了地区发展以及扩大经济和核合作。
卡塔尔外交部发言人表示，“我们正与其他斡旋国合作，与华盛顿和德黑兰合作，以结束该地区的战争。”
巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔已抵达德黑兰，会见伊朗高级官员。
据Iran Nuances报道，俄罗斯外交部长在与伊朗外交部长举行会谈后，在德黑兰会见了伊朗总统和最高国家安全委员会秘书。
据Sabereen News援引Al-Masirah报道，据称在伊朗南部城市阿巴斯港传出爆炸声。
据Tasnim援引Al-Masirah报道，据称也门部队用导弹和无人机袭击了沙特阿拉伯的达曼机场，暂时中止了运营。
以色列总理内塔尼亚胡表示，有迹象表明伊朗及其代理人希望在选举前挑战以色列。
据Axios报道，美国战争部长赫格斯在周一对以色列进行的一次未经宣布的访问期间会见了以色列总理内塔尼亚胡。
地缘政治：乌克兰

美国总统特朗普的特使库什纳和维特科夫计划本周前往挪威就乌克兰问题进行会谈，乌克兰总统泽连斯基预计将参加会谈。
乌克兰总统泽连斯基表示，他与美国国务卿鲁比奥就弹道拦截器和星链系统进行了会谈。他后来表示，乌克兰支持相互的能源停火。
据《华盛顿邮报》报道，乌克兰的DTEK公司表示，俄罗斯的袭击击中了其在敖德萨地区的三处能源设施。
据《华盛顿邮报》报道，特朗普政府已推迟批准将爱国者拦截导弹从伙伴国家转移到乌克兰。
加密货币

比特币价格波动剧烈，一度短暂突破8.2万美元，随后回落至盘中低点8.11万美元。
美国经济日程

8:15: ADP每周就业变化
8:30: 9月新屋开工，预估1304.5k，前值1275k
8:30: 9月建筑许可，预估1385k，前值1403k
8:30: 10月费城联储非制造业活动指数
10:00: 9月成屋销售月率，预估-0.5%，前值0.3%
央行官员讲话

无美联储官员讲话：美联储在10月28日FOMC会议前处于静默期
英国央行格林和澳洲联储豪瑟将发表讲话
德意志银行吉姆·里德总结隔夜市场动态

我想首先强调一下昨天的“不同方式来处理资本支出”的每日观点，部分原因是它花费了我很长时间，而且邮件中的图表可能不易阅读。希望通过DBRI网站上的链接，图表会稍微容易阅读一些。主要图表显示，在过去一年里，那些在巨额AI资本支出上“大手大脚”的公司与那些从中获益的公司之间的差距越来越大。许多大额支出者表现平平，而内存、存储、芯片封装和网络等物理瓶颈领域则成为大赢家。在“物质”和“数字”之间存在第二个显著的分化，亚洲硬件公司飙升，而软件和印度IT服务公司则表现滞后，一些杠杆较高的AI建设也大幅下跌。苹果和Alphabet是值得注意的巨型科技股例外，但原因不同——苹果因为它在很大程度上避免了数据中心资本支出的军备竞赛，而Alphabet则因为它日益证明重大的AI支出可以转化为收入。更广泛的结论是，投资者不再仅仅是整体投资于大型科技股或AI：他们正在投资于大型科技公司的预算，同时对谁最终能从中获得足够回报变得更加挑剔。详情请参阅简短的报告。我认为它很好地分解了这些内容。

过去24小时对市场来说又是充满事件的一天，投资者需要应对一系列相互竞争的叙事。好的一面是，AI股票的抛售开始企稳，费城半导体指数（+1.61%）终于打破了连续8个交易日的下跌。这在一定程度上提振了美国股市的整体表现，标普500指数（+0.41%）在多数成分股下跌的情况下实现了反弹。尽管如此，亚洲科技股再次走弱，波动性仍在继续。其他方面也出现了相当大的波动，因为周末的动荡之后，围绕法国资产的压力再次出现。事实上，法德10年期国债收益率差（+10.3个基点）收盘创下2012年以来的新高，收于148个基点。欧洲天然气价格再次上涨，达到88.04欧元/兆瓦时的2022年以来新高，这加剧了对整个欧洲大陆经济的担忧，包括斯托克600指数（-0.80%）在内的股票大幅下跌。

我们将从法国的故事开始，因为它在盘中造成了最大的市场波动，从开盘起就显露出负面情绪。这对法国的主权债务影响最为明显，10年期法国OAT国债收益率当天上涨了13.4个基点至4.93%，为2002年以来的最高收盘水平。此外，由于德国10年期国债收益率当天“仅”上涨了2.9个基点至3.45%，这使得10年期OAT-bund利差在收盘时升至148个基点。诚然，这还没有达到本月早些时候超过150个基点的盘中峰值，所以我们还没有回到压力高峰。但在利差大致稳定了两周后，昨日的交易时段显然重新引发了担忧。事实上，2年期利差也出现了类似的情况，当天也跳升了6.6个基点至54个基点。

围绕法国债务的市场担忧也蔓延到其他国家和资产类别。例如，意大利10年期国债与德国国债的利差当天也扩大了4.7个基点至111个基点，而西班牙的利差则扩大了1.2个基点至62个基点。与此同时，在股市方面，STOXX银行指数（-2.07%）跌至四个月低点，法国银行股跌幅更大，包括兴业银行（-3.41%）、农业信贷银行（-2.64%）和法国巴黎银行（-2.48%）。反过来，这一切都给欧元本身带来了新的压力，欧元兑美元汇率下跌0.23%，收于1.1213美元。今天早上欧元回升了0.17%，因为在全国实施严格宵禁和其他措施后，法国的动荡并未持续。

欧洲昨天的消息因能源价格的最新变动而加剧，这增加了对通胀和欧洲央行进一步加息的担忧。最引人注目的是，近月天然气期货（+0.56%）上涨至88.04欧元/兆瓦时，这是2022年以来的又一个高点，仅10月份就上涨了21.7%。因此，这导致投资者消化了更多的通胀预期，1年期欧元通胀互换（+11.3个基点）升至3.80%，为5月以来的最高水平。

油价确实企稳，但布伦特原油（-0.28%）收于109.55美元/桶，仍接近周五的5个月高点。周一早盘，布伦特原油回落至107美元/桶附近，有消息称美国和伊朗在调解方面取得突破，并将于本周晚些时候公布。然而，这一消息几乎没有引起关注，反映出市场听过类似的故事，需要付出很大努力才能相信。这种喘息确实是短暂的，在欧洲收盘时油价跳升，因为伊朗第一副总统穆罕默德·礼萨·阿雷夫表示，伊朗“别无选择，只能行使对霍尔木兹海峡的主权”。因此，这加剧了在两周后的美国中期选举前达成协议将充满挑战的预期，同时投资者还担心，在中期选举后，随着伊朗在霍尔木兹的袭击增加，美国政府可能更倾向于升级对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的行动，而伊朗在霍尔木兹的袭击增加了对伊朗的